{"id":47225,"date":"2000-01-01T00:00:00","date_gmt":"2000-01-01T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/formacionsimple.com\/revistasculturales\/archivos\/47225"},"modified":"2026-03-10T08:41:00","modified_gmt":"2026-03-10T08:41:00","slug":"el-final-de-la-apoteosis-del-capitalismo-financiero","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/formacionsimple.com\/revistasculturales\/el-final-de-la-apoteosis-del-capitalismo-financiero\/","title":{"rendered":"El final de la apoteosis del capitalismo financiero"},"content":{"rendered":"<p><strong>Autor:<\/strong> Francisco Fern\u00e1ndez Marug\u00e1n<\/p>\n<p><strong>Revista:<\/strong> Temas para el Debate n\u00ba 174<\/p>\n<hr\/>\n<p><strong>En algunas partes del mundo la ruina del sistema financiero resulta evidente, lo que ha conducido a que su recapitalizaci&oacute;n se est&eacute; produciendo con dinero p&uacute;blico. Este proceso plantea fen&oacute;menos proteccionistas. A &eacute;l seguir&aacute;n pruebas de solvencia que conducir&aacute;n a que algunas entidades deban ser cerradas, otras fusionadas e inclusive gestionadas por los gobiernos de las naciones donde est&eacute;n localizadas. Al margen de la reconstrucci&oacute;n del sistema financiero, resultan imprescindibles nuevas regulaciones para evitar los riesgos ocultos que con tanta profusi&oacute;n ha producido.<\/strong><\/p>\n<p><em>En el futuro tendremos que proteger mejor la econom&iacute;a real de los excesos del sector financiero. <\/em>(R. Solow, Premio Nobel de Econom&iacute;a 1987).<\/p>\n<p>El sector financiero y las empresas de servicios vinculadas a &eacute;l obtuvieron, durante la fase de expansi&oacute;n del ciclo que acaba de terminar, unos beneficios extraordinarios. En los mercados de Wall Street y de la City londinense duplicaron su tama&ntilde;o y obtuvieron dividendos multimillonarios. Pese a ello, cuando estalla la crisis, para mantenerse a flote, tienen que recibir un torrente de dinero p&uacute;blico. La debilidad de su situaci&oacute;n hizo que pasaran a demandar que se las salvara, porque sosten&iacute;an que en el caso de que se hundieran, entraba en riesgo la seguridad de todos los dem&aacute;s. Desde el primer momento, una catarata de opiniones aparecieron, interrog&aacute;ndose por las causas que se derivaban de estos hechos.<\/p>\n<p>&iquest;C&oacute;mo es posible que una crisis, que aparece cuando explota una burbuja inmobiliaria, en California, Arizona, Michigan o en La Florida, haya terminado causando una cat&aacute;strofe financiera en Islandia? (Krugman).<\/p>\n<p>&iquest;Por qu&eacute; los bancos necesitan y posiblemente necesitar&aacute;n, durante los pr&oacute;ximos a&ntilde;os, recibir inyecciones de recursos, para mantener unas condiciones m&aacute;s pr&oacute;speras? (Summers).<\/p>\n<p>&iquest;Por qu&eacute; han de ser los contribuyentes ordinarios los que deben pagar el rescate del sector financiero? (Rogoff).<\/p>\n<p>&iquest;Qui&eacute;n debe soportar las deudas? &iquest;Cu&aacute;l es el mejor procedimiento para reestructurar los bancos? (Martin Wolf).<\/p>\n<p>He tra&iacute;do a colaci&oacute;n a un grupo de economistas norteamericanos y brit&aacute;nicos de primera l&iacute;nea, podr&iacute;a haber ampliado aun m&aacute;s la lista para hacer m&aacute;s comprensible la situaci&oacute;n. Me parece suficiente con lo que he expuesto, ya que permite sintetizar los diferentes puntos de vista en un triple planteamiento:<\/p>\n<p>&iquest;Ha terminado la &eacute;poca durante la cual el triunfalismo del capitalismo financiero, sin apenas regulaci&oacute;n, se extendi&oacute; por todo el mundo?<\/p>\n<p>&iquest;Sigue siendo &uacute;til la idea de que la econom&iacute;a se cuida a s&iacute; misma, alcanzando siempre un punto de equilibrio?<\/p>\n<p>&iquest;Es posible que el sistema financiero internacional aguante m&aacute;s de a&ntilde;o y medio sin interbancario?<\/p>\n<p>Responder a un n&uacute;mero tan amplio y tan destacado de preguntas no resulta ni f&aacute;cil ni sencillo. Hay muchos bancos, en muchas naciones del mundo desarrollado, que no disponen de capital suficiente para hacer frente a sus compromisos, pero, adem&aacute;s, sus clientes son incapaces de devolver el dinero que han tomado a pr&eacute;stamo. En t&eacute;rminos mercantiles han llegado a un punto en el que deber&iacute;an proceder a la suspensi&oacute;n de pagos. Claro est&aacute; que, si esto es as&iacute;, para que vaya evit&aacute;ndose el que ocurra algo parecido a la quiebra de uno tras otro deber&iacute;a procederse a la recapitalizaci&oacute;n de estas entidades.<\/p>\n<p>Esto sucede, entre otras razones, porque la crisis ha revelado que una parte del capitalismo financiero ha venido funcionando sin disponer del capital suficiente para afrontar la devaluaci&oacute;n de sus activos.<\/p>\n<p>Debido a ello, la primera de las tareas que se han planteado las autoridades es la de estabilizar el sistema, asegurando que va a disponer de capital para continuar desplegando su actividad. \u00abHemos reiterado la determinaci&oacute;n del Gobierno de asegurar las instituciones financieras importantes, desde el punto de vista sist&eacute;mico, para que puedan seguir cumpliendo con sus obligaciones\u00bb (Bernanke. Consejo de Relaciones Exteriores).<\/p>\n<p>&Eacute;sta es una premisa que est&aacute; suficientemente contrastada. Con capital y calendario se ha salido siempre de las crisis bancarias. En Espa&ntilde;a, que tiene unas rica experiencia en como se solventan las crisis financieras, se ha podido mostrar emp&iacute;ricamente lo que Bernanke ha dicho. Pero, detr&aacute;s de el qu&eacute; hay que hacer, igualmente hay que plantearse el c&oacute;mo se hacen las cosas.<\/p>\n<p>Lo que implica definir una serie de l&iacute;neas adicionales de actuaci&oacute;n:<\/p>\n<ul>\n<li>Eliminar cualquier duda sobre el posible desplome del sistema de cobros y pagos del mundo.<\/li>\n<li>Garantizar la supervivencia de un pu&ntilde;ado de instituciones financieras es vital, para poder asumir la financiaci&oacute;n de la econom&iacute;a. Despu&eacute;s del suceso de Lehman la dimensi&oacute;n ha adquirido una gran importancia, ya que se considera que los problemas sist&eacute;micos surgen con m&aacute;s fuerza cuando la inestabilidad afecta a entidades de gran tama&ntilde;o.<\/li>\n<li>Instrumentalizar, cuando resulte posible, una estrategia de normalizaci&oacute;n para cuando no resulte necesario el mantener los procedimientos financieros excepcionales que actualmente se aplican.<\/li>\n<\/ul>\n<p>&iquest;Qui&eacute;n puede proporcionar esa garant&iacute;a? S&oacute;lo los Estados tienen la capacidad reguladora y, sobre todo, los recursos necesarios para proceder a llevar a cabo una operaci&oacute;n de esta naturaleza. Los dem&aacute;s se ha visto c&oacute;mo han desaparecido a lo largo de los &uacute;ltimos meses.<\/p>\n<p>Ahora bien, el traslado de recursos desde las arcas p&uacute;blicas al sector financiero, dada la enorme cuant&iacute;a que en algunas naciones ha adquirido, se est&aacute; volviendo un asunto muy impopular. En los EEUU, donde se encuentra el epicentro de la crisis, &eacute;sta ha roto el contrato social: la gente era libre para triunfar y para fracasar, sin ninguna ayuda. \u00abAhora, en nombre del riesgo sist&eacute;mico, los rescates han inyectado sumas asombrosas en las maltrechas instituciones que derrumbaron la econom&iacute;a\u00bb (Martin Wolf).<\/p>\n<p>La hostilidad de los ciudadanos tambi&eacute;n aparece en otros lugares. Este comportamiento posee la singularidad de que se refleja de manera coincidente entre quienes defienden diferentes posiciones ideol&oacute;gicas. La proliferaci&oacute;n de tales sentimientos ha llegado al extremo de que las autoridades se planteen si es conveniente o no dar dinero para limpiar los balances de los bancos. Las razones en las que se apoyan son muy complejas para poder desarrollarlas ahora aqu&iacute;.<\/p>\n<p><em>Cuando se habla de nacionalizaciones, totales o parciales, temporales o definitivas, las referencias se hacen a las entidades financieras que han entrado en p&eacute;rdidas.<\/em><\/p>\n<p><strong>El debate de las nacionalizaciones<\/strong><\/p>\n<p>La respuesta que acabo de dar empuja hacia otros interrogantes, una parte de los cuales gira alrededor de las posibles nacionalizaciones.<\/p>\n<p>Antes de avanzar en esta posibilidad he de decir que ahora cuando se habla de nacionalizaciones, totales o parciales, temporales o definitivas, las referencias se hacen a las entidades financieras que han entrado en p&eacute;rdidas. En sentido contrario, en las discusiones que se escuchan, la nacionalizaci&oacute;n de un banco que obtiene beneficios queda fuera de lugar. Por lo tanto, quienes plantean esta cuesti&oacute;n se est&aacute;n refiriendo a entidades con problemas de solvencia, en un grado m&aacute;s o menos extremo, en las que pretenden que el Estado, con dinero p&uacute;blico, elimine la basura que han ido acumulando en sus balances.<\/p>\n<p>El debate tal como se plantea trata de definir el papel que debe desempe&ntilde;ar el Estado en la actividad de las instituciones financieras. La pertinencia del mismo me parece destacada porque se vive un fen&oacute;meno peculiar: hay control p&uacute;blico de la entidad, a la vez que de una forma u otra en ella persista la propiedad privada de los antiguos banqueros, en un momento cr&iacute;tico donde se procede a solventar sus carencias patrimoniales con dinero del contribuyente. Cito esta &uacute;ltima cuesti&oacute;n porque la creo relevante, ya que la mera intervenci&oacute;n p&uacute;blica implica la asunci&oacute;n de riesgos por parte del presupuesto de los Estados que se podr&aacute;n materializar, en alg&uacute;n momento, sin que actualmente pueda deducirse la cuant&iacute;a y el sentido de los aportes.<\/p>\n<p>Considero, por a&ntilde;adidura, que resulta interesante el acercarse a aquellos que, desde diferentes planos, se posicionan en torno a este asunto. Lo digo porque &eacute;sta es una pol&eacute;mica que no se oculta, todo lo contrario, se exhibe. De hecho, cada vez son m&aacute;s numerosas las voces que reclaman que las autoridades acudan a salvar al sistema financiero de sus propios excesos. Las levantan banqueros, economistas, l&iacute;deres pol&iacute;ticos e inclusive directivos del FMI, todos llaman a las puertas del Estado. La peculiaridad de esta bulla es que en ella participaban un grupo muy numeroso de personas que han sido contrarios a todo tipo de intervenci&oacute;n y que ahora se han convertido en defensores de la fe en el Estado. Aunque debe esperarse que, pasado un tiempo, dejar&aacute;n de serlo.<\/p>\n<p>Admito su personaci&oacute;n en este debate, porque la mutaci&oacute;n que se est&aacute; produciendo es tan severa que la crisis financiera internacional se ha convertido en un magma destructivo de riqueza, de ahorros, de empleo y de vidas, que afecta de una manera o de otra a todos los pa&iacute;ses y dentro de ellos a muchas personas. Pero a la vez que ha hecho eso, ha modificado la funci&oacute;n de los bancos centrales, de los Tesoros y de los Estados que se han convertido en compradores de &uacute;ltima instancia de cosas insospechadas e inveros&iacute;miles.<\/p>\n<p>&iquest;Cu&aacute;nto tiempo tardar&aacute;n en reestructurarse esos bancos de tan alta dimensi&oacute;n, por ejemplo el Citigroup, que han pasado al &aacute;rea p&uacute;blica, si tomamos en cuenta lo complicado que es su entramado institucional? La pregunta no es balad&iacute; por la simple raz&oacute;n de que algunos de los grandes bancos que se han hundido por ah&iacute;, por el mundo, son demasiado complejos de gestionar, demasiado grandes para caer y demasiado dif&iacute;ciles de modificar (Martin Wolf). Por lo que el retorno al espacio privado del que proceden llevar&aacute; bastante tiempo, sin que resulte sencillo adivinar el saldo que se obtenga de esta operaci&oacute;n.<\/p>\n<p><strong>El bot&iacute;n de la &eacute;lite<\/strong><\/p>\n<p>Es este un asunto que a medida que se va conociendo est&aacute; llamando la atenci&oacute;n de la opini&oacute;n p&uacute;blica, que asiste perpleja al conocimiento de las retribuciones de los directivos de muchas de las entidades que han entrado en crisis y en particular de aquellas que han sido reflotadas a trav&eacute;s de ayudas p&uacute;blicas.<\/p>\n<p>El esc&aacute;ndalo que se ha originado, cuando se han sabido las cuant&iacute;as, los procedimientos retributivos, as&iacute; como los veh&iacute;culos jur&iacute;dicos mediante los que las obtienen, es sencillamente descomunal. Pero la irritaci&oacute;n alcanza las m&aacute;s altas cotas al comprobarse que, inclusive en los momentos en los que la quiebra y el derrumbe de muchas instituciones financieras se estaban produciendo, quienes las gestionaban se dedicaban a practicar un burdo sistema de apropiaci&oacute;n -no del excedente que ya no lo generaban, sino de una parte de la cuant&iacute;a percibida desde los impuestos de los contribuyentes-.<\/p>\n<p>La avaricia ha permitido que, en casos bien conocidos, la captaci&oacute;n indebida de rentas se haya convertido en una actividad frecuente por parte de los gestores responsables de esas entidades, quienes hasta en esos momentos tan cr&iacute;ticos han continuado aplicando los contenidos y planteamientos caracter&iacute;sticos de la operativa financiera que ven&iacute;an practicando. Eso s&iacute;, esta vez actuaban contra los intereses generales de su sociedad.<\/p>\n<p>Quiz&aacute;s por ello aparecen s&oacute;lidas razones de higiene y sanidad p&uacute;blica que justifican la demanda de que para neutralizar semejante perversi&oacute;n est&aacute; justificada la intervenci&oacute;n p&uacute;blica.<\/p>\n<p><em>La opini&oacute;n p&uacute;blica asiste perpleja al conocimiento de las retribuciones de los directivos de muchas de las entidades que han entrado en crisis y, en particular, de aquellas que han sido reflotadas a trav&eacute;s de ayudas p&uacute;blicas.<\/em><\/p>\n<p><strong>La reconstrucci&oacute;n del sistema financiero<\/strong><\/p>\n<p>Volviendo a la l&iacute;nea argumental que estaba desarrollando dir&eacute; que el inventario de la crisis est&aacute; ocasionando una reconstrucci&oacute;n total del sistema financiero internacional. En &eacute;l se han producido cambios que van mucho m&aacute;s all&aacute; del miedo que al principio pudieron causar operaciones como las de las hipotecas basura.<\/p>\n<p>A la hora de fijarme en ella, parto del hecho de que esa transformaci&oacute;n ser&aacute; lenta, por muchas razones, entre las que est&aacute; que los precios de los activos propiedad de los bancos, que ahora se est&aacute;n envileciendo, tardar&aacute;n un tiempo en adquirir un nuevo valor de equilibrio. Valor de equilibrio que ha de ser adecuadamente contabilizado, incluido en los balances y asumido en las p&eacute;rdidas. Esto, que parece muy t&eacute;cnico y muy as&eacute;ptico, es muy importante, aunque solo sea porque determinar los nuevos precios de los activos equivale a asignar las p&eacute;rdidas entre quienes son responsables de su origen (proveedores, clientes, gestores y propietarios).<\/p>\n<p>Estas operaciones, como se est&aacute; viendo, originan fuertes resistencias. Los grandes bancos prefieren dejar sus activos donde ahora est&aacute;n, en sus balances. Si se ven obligados a sacarlos a relucir o a venderlos, saben que esto ser&aacute; a un precio muy bajo, lo que les llevar&iacute;a a reconocer un volumen de p&eacute;rdidas considerable, a lo que no parecen estar muy dispuestos.<\/p>\n<p>Hay otro hecho que creo que es el momento de sacar a la luz. Es una idea que no suele argumentarse con frecuencia, pero que es una de las razones que contribuye a explicar lo que est&aacute; sucediendo. Ha venido funcionando, en una parte importante de la banca internacional, un sistema financiero en la sombra: que ahora deber&aacute; aflorar y absorber. S&oacute;lo despu&eacute;s de que haga eso es cuando tiene sentido econ&oacute;mico y pol&iacute;tico proceder a la recapitalizaci&oacute;n de esas entidades.<\/p>\n<p>Todo lo que he expuesto equivale a se&ntilde;alar que si la crisis empez&oacute; por la banca, terminar&aacute; en ella (Tornabell), es decir, s&oacute;lo cuando el sistema financiero internacional responda volver&aacute; el crecimiento. Por lo tanto, para poder salir de este enorme cr&aacute;ter hay que construir una banca con unos fundamentos diferentes al modelo que ha desaparecido entre agosto de 2007 y hoy en d&iacute;a.<\/p>\n<p>Dicho esto, sostengo que en las sociedades avanzadas la evoluci&oacute;n de la mentalidad financiera, admite hoy en d&iacute;a el que los bancos puedan captar ahorro, coloc&aacute;ndolo donde rinda m&aacute;s, generando ganancias y que por ello puedan recuperar los fondos que han prestado y los intereses que por ellos les correspondan. Pero todo esto tienen que hacerlo sin tener que depender de los fondos de los contribuyentes. Esta cuesti&oacute;n la planteo porque estamos viendo que ahora los contribuyentes acuden a rescatar los bancos en la hora de las vacas flacas, mientras que los accionistas ricos consiguen grandes beneficios en las &eacute;pocas de las vacas gordas. Esta asimetr&iacute;a da origen a un desarraigo moral de tal intensidad que hace que el triunfalismo financiero de las &uacute;ltimas d&eacute;cadas resulte totalmente rechazable por injustificado.<\/p>\n<p>Por aqu&iacute; acabo de llegar a la rentabilidad y al tama&ntilde;o futuro del sector financiero. En relaci&oacute;n con la rentabilidad, es el momento de volver a recordar que esta crisis se ha ocasionado porque el cr&eacute;dito ha sido extraordinariamente abundante en las dos &uacute;ltimas d&eacute;cadas. Por ello, la posible salida de la misma se producir&aacute; cuando el desapalancamiento vaya aumentando. Es decir, cuando las deudas vayan reduci&eacute;ndose.<\/p>\n<p>Por tanto, habr&aacute; menos cr&eacute;dito al sector privado que, quiz&aacute;s durante alg&uacute;n tiempo, pueda compensarse con mayor financiaci&oacute;n al sector p&uacute;blico. Todo ello se producir&aacute; en un contexto regulatorio m&aacute;s estricto, que determinar&aacute; el que la rentabilidad ser&aacute; menor que en el pasado.<\/p>\n<p>En cuanto al tama&ntilde;o, deber&aacute;n reorientar la actividad achatarrando aquella parte de la capacidad instalada que debido a la crisis queda fuera de las condiciones del mercado. Lo que conducir&iacute;a a la reducci&oacute;n del tama&ntilde;o de las entidades y no s&oacute;lo en aquellas que han tenido que hacer frente a ajustes como consecuencia de la crisis. Los efectos de la crisis en la huella y en la reputaci&oacute;n de los bancos tambi&eacute;n se dejar&aacute;n sentir, por lo que deber&iacute;an mirar c&oacute;mo la resuelven. Abordar este asunto queda muy lejos de mis anclajes ideol&oacute;gicos y profesionales. Un tema queda pendiente, el de la nueva regulaci&oacute;n financiera, al que habr&aacute; que volver m&aacute;s adelante, para ver c&oacute;mo se puede evitar que la pr&oacute;xima crisis no sea similar a &eacute;sta. <strong><\/strong><\/p>\n<p><em>El sistema financiero debe estar sometido a una regulaci&oacute;n mucho m&aacute;s intensa, que ser&aacute; la manifestaci&oacute;n de la puesta al d&iacute;a del nuevo funcionamiento que debe adquirir.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Autor: Francisco Fern\u00e1ndez Marug\u00e1n Revista: Temas para el Debate n\u00ba 174 En algunas partes del mundo la ruina del sistema financiero resulta evidente, lo que ha conducido a que su recapitalizaci&oacute;n se est&eacute; produciendo con dinero p&uacute;blico. Este proceso plantea fen&oacute;menos proteccionistas. 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